市值蒸发3800亿 恒瑞医药拟最高12亿回购背后:“巨人”转身这一年
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文丨haon
3月13日,恒瑞医药()发布公告称,拟以6亿元至12亿元回购股份,本次回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励。
据悉,这是恒瑞医药少有的回购大动作,旨在挽回“跌跌不休”的资本颓势。
从2021年1月冲高6200亿元市值后,直线下滑到如今的2400亿元市值,恒瑞医药已经跌去3800亿元市值,回撤幅度超过60%,几日前的3月9日,恒瑞医药更是在盘中创下了34.7元/股的低点。
可以说,过去的一年几乎是恒瑞医药“最艰难”的一年。而在过去的一年多时间里,恒瑞医药也多次一反常态,进行了一系列大刀阔斧的改革——
从孙飘扬退休到重新出山;从坚持“内生增长”到开启“license in” 步伐;从研发投入费用化,到放下身段随大流调整为研发投入资本化;从2021年末终止股权激励计划到如今拟最高12亿元大手笔回购;……
在多少有些向市场妥协的情况下,恒瑞医药接二连三打破了多年来的一些“固守模式”。对于中国医药行业而言,这样一位“巨人”转身的步伐,充满象征与启示,因为这几乎是所有中国仿制药企转型都会遇到的问题。
那么,恒瑞医药在经过“伤筋动骨”的大改革后,如今又有哪些看点?此番大手笔回购动作能否为市场注入一剂有效“强心针”?投资者们期待的“触底”信号来了吗?没有披露预告的“2021年财报”究竟会不会“好看”……
01
研发管线看点
据悉,恒瑞医药2021年全年财报将在2022年4月23日披露,截至目前,恒瑞医药并没有向市场披露2021年财报预告。
因此目前市场上可以参考的仅有恒瑞医药2021年前三季度的财报。这份财报是恒瑞医药近10余年来首次出现的“营收、净利”双降,滑铁卢一般的财报。
财报显示,恒瑞医药2021年Q3实现收入69.01亿,同比下降14.84%;实现净利润15.4亿元,同比下降3.57%。此外,恒瑞医药前三季实现净利润42.07亿元,同比下降1.21%。
如此”不尽人意“的业绩背后,恒瑞”颓“了吗?
有投资者在接受新浪医药采访时表示,尽管恒瑞医药2021年Q3财报业绩”难看“,但是这份财报却似乎藏着”背水一战“的决心。
♦首先在于创下新高的研发投入:
2021年前三季度,恒瑞医药研发投入累计已达41.42亿元,同比增加23.9%,占营业收入的比重达到20.5%(2018年—2020年,研发费用分别为26.70亿元、38.96亿元和49.89亿元,往年的研发费用约占营业收入的17%),再创历史新高。从短期来看,高强度的研发投入一定程度上影响了恒瑞当期的业绩表现。
而从长远来看,恒瑞医药在创新研发上的“加速烧钱”,也意味着其向创新转型继续迈进一大步。
♦其次在于产品管线的披露:
2021年,恒瑞医药还史无前例地公布了全部研发管线。
创新研发管线除了重仓肿瘤,包括传统的激酶抑制剂、新兴的抗体药物偶联物(ADC)、肿瘤免疫学、激素受体调控、DNA修复及表观遗传学和肿瘤的支持治疗等,还布局了自身免疫疾病、疼痛、心血管、代谢性疾病、感染疾病、呼吸系统疾病和神经系统疾病等多个治疗领域。
根据披露信息,恒瑞医药共有50余种创新药正在临床开发,240多项临床试验在国内外开展,并建设多个具有自主知识产权、国际一流的技术平台。
02
BD与国际化战略看点
对于投资人而言,恒瑞医药2021年发力“BD”(Business Development)的动作,或许比目前其“license in”的项目还有看点。
恒瑞医药多年来一直以“闷头搞研发”的“内生生长”独树一帜。这个战略长期以来被投资者质疑无法与许多“全球大药厂”的成长路径相媲美。
2016年到2020年间,恒瑞医药公布过的引进项目只有4个,其中还有一个半途终止。
而到了2021年,恒瑞医药一年就有4个引进项目。
2021年2月8日,恒瑞医药发布公告称,拟以自筹资金2000万美元认购上海璎黎药业781.25万股B系列优先股,同时获得璎黎药业针对PI3kδ抑制剂YY-20394在大中华地区的联合开发权益以及排他性独家商业化权益。2021年8月27日,恒瑞医药以1亿元入股大连万春,并拟13亿元购买大连万春GEF-H1激活剂普那布林在大中华地区的联合开发权益以及独家商业化权益。2021年9月6日,北京天广实授予恒瑞医药针对第三代抗CD20抗体MIL62在大中华地区的排他性独家商业化权益,同时共同开展MIL62与相关产品联用的临床研究。为此,恒瑞医药作为基石投资人向天广实进行约3000万美元的股权投资。2021年11月21日,恒瑞医药与基石药业达成协议,引进抗CTLA-4单克隆抗体CS1002在大中华地区权益。恒瑞医药将支付基石药业5200万元首付款,总计最高约13亿元的里程碑款,以及产品上市后年净销售额10%~16%的特许权使用费。孙飘扬曾对于恒瑞医药2021年的“license in”动作,公开回应称:“恒瑞始终贯彻一个基本原则:以自己研发为主,外部引进为辅。自主研发和创新才是恒瑞的生命线,BD要回归到解决未被满足的临床需求这一初心上”。
因此,可以看到,对于恒瑞医药未来的license in看点,或许不会出现复星医药“跳跃式赶超”战略下到处“押宝”的动作,更多的是要关注其整体“产品协同策略”。
而对于license out,尽管目前恒瑞医药有卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、SHR-1701等多个项目许可给海外公司,但根据孙飘扬在2021年半年报的投资者交流活动上发言表示:“对于license-out(授权合作),恒瑞的国际化要致力于打造自己的产品和自己的销售。”因此,未来,对于恒瑞医药在国际化商业渠道的铺设或许将成为一个看点。
而在整体国际化道路上,值得一提的是,2021年,恒瑞医药已经迈出了许多实质性的步伐:
2021年10月初,医学领域专家Joseph E. Eid博士加入恒瑞海外团队,担任恒瑞美国/欧洲首席医学官,主要负责恒瑞在欧美区域的药品开发和医学事务,这一人事动作被认为是恒瑞加速国际化进程的重大举措而备受关注。此外,恒瑞医药目前在美国、欧洲、澳大利亚、日本均建立了专业的临床研发团队,全面启动恒瑞临床研发全球产品团队(Global Program Team, GPT)的模式,已有100多名海外临床研发人才加盟,以期提升恒瑞国际临床研究的效率和质量。03
资本动作看点
对于每一家致力于创新的药企而言,“烧钱”是并经之路。但如何处理“烧钱”问题,各家方式不同。
目前来看,全球药企主流处理办法是研发支出资本化处理。而恒瑞医药此前的做法对所有的研发支出费用化处理。
注:
研发支出资本化:研发投入记入资产负债表,逐步来摊销这一块费用支出;这样企业前期的压力就会相对减轻,同时也会增厚企业当期利润。研发支出费用化:研发投入记入利润表,直接反映在当年度利润中。研发投入费用化,会减少当期利润,这是一种“壕气”且谨慎的会计手段。2021年11月,恒瑞医药终于放下身段,宣布推“研发支出资本化”,对此,恒瑞医药方面称主要是由于“集采压力+公司研发投入越来越大,为了让财务报表‘好看’些,有利于企业融资,进而能有更多资金投入研发”。
值得关注的是,恒瑞医药研发支出资本化后,除了可以美化财报,似乎更能打开未来想象空间。未来,恒瑞医药是否会真的进行融资?是否会进一步加大力度大举投入创新研发+国际化道路?新浪医药将持续关注。
值得一提的是,在昨日恒瑞医药宣布大手笔回购后,市场情绪高涨,许多投资者欢呼恒瑞将要“触底反弹”。但今日港、A资本市场地医药股依然跌得一塌糊度,恒瑞医药也没有迎来“强势大反弹”,反而在收跌0.58%。
此外,目前恒瑞医药2021年财报还未正式披露,有投资者对于新浪医药表示,按照恒瑞医药2021年Q3的财报状况来看,或许恒瑞医药2021年财报也暂时不会“好看”。
参考资料:亿欧健谈《恒瑞医药掌门人孙飘扬发声,谈当下困境、BD、国际化》
*声明:本文由入驻新浪医药新闻作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表新浪医药新闻立场。紫鑫药业预计2021年归属股东净利亏损4.85亿元至4.3亿元
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